股市中的投機者與投資者

一般而言，投機者和投資者，皆同時存在於任何股市。成功的投機者，如索羅斯（George Soros），常於某次炒賣中叱吒風雲；成功的投資者，如巴菲特（Warren Buffett），則在股場上長期穩步前進。1930年，索羅斯出生於匈牙利，童年經歷納粹與共黨統治；同年，巴菲特誕生於美國中部的奧瑪哈，幼年安享溫馨的小鎮生活。索羅斯在倫敦經濟學院受教於卡爾波普（Karl Popper），其投資理論源起於政治哲學，對股場流變觸覺敏銳，性喜追逐風險；巴菲特在哥倫比亞大學師承格拉咸（Benjamin Graham），其投資方式建基於實際的金融知識，重視規避風險，強調以踏實經營來保持確定發展。索羅斯於1969年成立量子基金（Quantum Fund），在1992年因逼使英國央行退出歐洲匯率而成名，累計32年年報酬率31%；巴菲特在1965年入主巴郡（Berkshire Hathaway），在1991年因解決美國所羅門公司的債券醜聞而成名，累計35年年報酬率24%。


在股場上，索羅斯就像獵人，著眼市場缺陷，擅長狙擊；巴菲特則是牧人，強調公司發展，擅長培育。卓越的投機與投資，皆為創富之道；惟其本質差異，則不只是短線或長線之差，而在於其迴異的風險管理觀念。首先，差異在於資金來源和數量。投機者多以短期融資，籌集超逾資產的金額買空或賣空；投資者則避免借貸，力求本金的「安全邊際」。其次，差異在於選股原則。投機者喜買入新上市或熱門股票，投資者則集中注資於幾家長保盈餘與穩健財務的公司。投機者關注價格（Price），洞察股市的短期起伏，力求以便宜價格（Cheap Price）買入；投資者注重價值（Value），觀察「公司治理」的全貌，強調以合理價格（Fair Price）買入。投機者著眼市場的技術分析與線圖型態，投資者關注公司的營運績效與財務報表。最後，差異在於獲利方式。投機者強調Timing is all，擅以槓桿原理在價格起伏中獲利；投資者深信Time can say，著眼優良公司的穩定派息和長遠股價的上升。簡言之，成功的投機者，能透洞察體制的缺陷，把握每個市場失効的機會；成功的投資者，則能超越股價漲跌和經濟盛衰，審慎下注但逢注必中。投機者因利用愚昧的大眾而獲利，投資者因投注於智慧的精英而獲利。當然，投機和投資，只有比例和程上的分別，而不應如此截然二分。因此，即使投機，也有「審慎的投機者」；即使投資，也有「進取的投資者」之謂。

索羅斯與巴菲特，同是絕頂聰明的猶太人，也是智慧型的金錢遊戲者。他們皆有以下相同處，因而能在股場上先勝自己，再勝別人。首先，他們皆鐘情於金錢遊戲，但也能超越數字遊戲。他們投機或投資，首先是為了賺錢，但更為了體現和成全自我。在小時，索羅斯在亂世中求生存，巴菲特在安定中求發展；當股市狂飆，索羅斯會縱橫馳騁、上下其手，巴菲特則是深根固本、不動如山。事實上，他們皆將人生觀傾注入其金錢事業（bet one’s life into business），因而能燃點熱情，知行合一。其次，他們皆深信，人不能保持絕對理性，而股市就反映人性。尤其於短期而言，股市的非理性亢奮（Irrational Turbulence），常令股價供求失衡；當股價不能反映公司的真正價值，就必然出現市場失効（Market Failure）。其三，他們皆依賴卓越的個人質素，來維持輝煌的財務成績。他們皆對數字高度敏感，並具體深厚的會計和財務知識；因此，他們首先走入數字，然後又跳出數字。而他們又能洞燭市場先機，在最適合的時機低買高賣、人棄我取，因而常比別早買，也比別人早賣。他們又有合理的資金管理計劃，並以嚴格自律貫徹計劃。他們在平時會自惕自戒，在股市失控時又會冷靜自信。

事實上，投機或投資，皆各有訣竅；但無論投機還是投機，皆應切忌：（一）自欺欺人，從事投機卻自認為投資；（二）不知自量，投放全副身心於股市，卻不具備相關的知識；（三）急功近利，買賣涉及的金額超過承擔虧損的界限；（四）優柔寡斷，執著於價位，高價不肯賣，低價不願賣。總之，無論投機或投資，下注時皆切忌將兩者混為一談。